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四创电子(600990):业绩预告略超预期 业务结构优化利好未来发展

时间:21-02-03 00:00    来源:中国国际金融

预告2020 年归母净利润同比增长30%~55%

2021 年1 月29 日,公司发布业绩预增公告,预计2020 年归母净利润较上年同期增加3331.99 万元~6108.65 万元到1.44 亿元~1.72亿元,同比增长30%~55%。业绩预告略超预期,主要由于业绩集中于四季度释放。

关注要点

全年业绩略超预期,4Q20 单季度业绩增长较快。1)公司2020 年前三季度实现营业收入10.58 亿元,同比下降30.19%;实现归母净利润-0.75 亿元,上年同期为-0.72 亿元。2)根据历史数据,公司业绩主要集中于四季度释放。4Q20 单季度业绩实现较快增长,归母净利润为2.19 亿元~2.47 亿元,同比增长19.7%~34.9%。

持续聚焦雷达主业,取得多项研发成果,毛利率逐年提升。1)公司2018、2019、2020 年前三季度综合毛利率(不考虑税金及附加)分别为14.95%、18.38%、21.20%,逐年提升。2)2020 年公司微波产业在无源组件、有源组件、微波系统、模拟器、卫星通信等领域均有进展。3)公司通过优化市场布局,提高自主产品销售份额,调整业务结构,压减部分利润较低的集成业务,产品盈利获得提升。我们判断,公司业绩将长期受益于公司业务结构优化及研发成果转化,实现稳定增长。

中电博微唯一上市平台,具有较大平台价值。控股股东中电博微电子科技有限公司是中国电科集团旗下子公司,拥有中电科38 所等优质资产。公司是雷达产业的重要制造商之一,其中气象雷达、航管雷达等产品国内领先。公司背靠电科38 所优质资产和优越研发能力,能够持续拓展雷达制造领域业务。同时,公司作为中电博微唯一上市平台,我们认为具有较大平台价值。

估值与建议

我们维持公司2020/2021 年盈利预测不变,预测2020~2021 年收入分别为42.21 亿元、48.05 亿元,归母净利润分别为1.40 亿元、1.89 亿元,并引入2022 年净利润预测2.27 亿元。公司当前股价对应2021/2022 年分别为38.0x/31.6x P/E。

我们维持公司“跑赢行业”评级,维持目标价54 元不变,潜在涨幅19.5%,对应2021/2022 年45.4x/37.8x P/E。

风险

市场系统性风险;雷达订单不及预期。