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四创电子:半年营收符合预期,平台价值有望体现

发布时间:2018-08-28    研究机构:中泰证券

事件:公司发布2018年半年度报告,实现营收11.74亿元,同比增长25.97%,归母净利-0.37亿元,去年同期为-0.43亿元,扣非后净利-0.45亿元,去年同期为-0.11亿元。

半年营收符合预期,净利润略低于预期。公司上半年营业收入达到11.74亿元,同比增长25.97%,系博微长安雷达机动产品和机动保障产品规模较上年同期大幅增加;营业成本10.12亿元,同比增加28.6%,与营收增长基本持平;管理费用由1.08亿元,同比增长12.7%,主要系公司为稳定人才结构,员工薪酬同比增加所致,同时无形资产规模增加导致摊销金额增加所致;扣非净利润本期-0.45亿元,去年同期为-0.11亿元,主要源自于去年收购博微长安并表扣除1-4月净利润,本期不再作为非经常性损益扣除故发生变动。

博微长安协同良好,完善雷达业务产品线,未来雷达领域强者恒强。公司深耕雷达领域多年,依托控股股东中国电科38所在雷达领域的强大研发实力,在气象雷达和国产空管雷达方面领先优势明显。气象雷达方面:公司是中国气象局天气雷达的供应商单位之一,具有较高的市占率。空管雷达方面:公司是国内拥有S波段空管一次雷达使用许可证的雷达生产企业,技术沉淀深厚,在国产市场竞争力较强,在空管雷达国产化替代的浪潮下,未来有望分享空管一次雷达市场国产化红利。公司2017年5月完成收购博微长安,新增军用警戒雷达装备业务,雷达产品线进一步拓展,军民融合雷达产业布局日渐成熟,公司雷达领域龙头地位得到巩固。

安防、电源齐发力,助推公司业绩增长。公司2017年公共安全产品业务收入超过16亿,成为公司在雷达业务之外的另一大业务,公司在继续深耕安徽省内市场的同时,持续拓展省外市场,我们认为,下半年公司公共安全产品业务将保持持续增长。另外38所的军用雷达业务增长迅猛,作为其配套供应商,有望受益于此军用市场新装备持续推进,公司业务有望更上一层楼。

中电博微子集团人事任免完成,继续看好公司平台价值。公司控股股东中国电科38所是我国一流的军民用雷达研制生产基地,在电子信息技术和系统工程方面具有强大的综合实力。公司实际控制人中国电科集团目前资产证券化率约25%左右,相较其他军工集团仍有较大提升空间。2017年11月,公司公告中国电科拟以8所、16所、38所和43所为基础组建中电博微,38所控股上市公司四创电子(600990)的全部国有股份将无偿划转至中电博微持有。近期中电博微子集团人事任免完成,子集团内部资源整合有望加速,公司作为子集团旗下唯一上市公司,平台价值凸显,或将持续受益。

投资建议:公司主营业务发展良好,预计公司2018-2019年实现归母净利润2.58/3.26/3.90亿元,EPS分别为1.62/2.05/2.45元/股。看好公司基本面改善及平台价值,维持“买入”评级。

风险提示:业务协同方面不及预期;市场竞争风险;政策风险。

申请时请注明股票名称