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国防军工行业基金中报重仓军工板块分析:整体持仓继续下降,电子元器件景气度高受青睐

发布时间:2017-08-16    研究机构:华创证券

事项

基金2017Q2报告基本披露完毕,我们分析了在重仓股口径下,剔除被动指数型基金的全基金军工板块持仓情况及变化趋势。

主要观点

1.军工整体基金持仓低,二季度延续投资热度下降趋势

16Q1以来,在重仓股口径下,全基金持仓军工板块市值及占基金股票投资市值占比呈现下降趋势。17Q2全基金重仓军工板块总市值343.33亿元,环比下降23.54%;市值占比为1.90%,环比下降0.63个百分点。而在进一步剔除被动指数型基金后,二季度全基金重仓军工市仅为191.31亿元,环比下降23.30%,市值占比仅为1.36%,环比下降0.49个百分点。

2.军工个股基金仓位低且相对集中,部分个股获加仓

进一步对军工板块个股基金重仓情况进行分析:第一,按照持股占总股本比核算,基金重仓个股的仓位普遍较低。从全行业整体做比较,全行业TOP100中仅有6家军工板块上市公司,而从军工板块内历史比较来看,二季度仅有海兰信、四创电子(600990)、台海核电获基金重仓占总股本比例在10%以上,和一季度持平,仍处于16Q1以来的最低水平。第二,基金重仓相对集中。17Q1-17Q2基金重仓市值前20军工行业上市公司名单变动较小,而从重仓基金数量上来看,军工板块前五位标的分别为中直股份、中航光电、海兰信、台海核电、四创电子,此外中航光电、中航机电、航发动力的重仓基金增幅超过5只,二季度基金抱团的效应明显加强。第三,只有部分个股在二季度获得基金加仓。

3.总结:低估值标的符合今年市场风险偏好,电子元器件板块景气度高

结合估值和主营来看,二季度基金相对偏好的标的呈现出两个显著特点:一是估值相对较低;二是主营业务多为电子元器件类。我们认为,这是由于在市场风险整体偏好下降的情况下,基金在选择标的时更重视投资的确定性,因此更为偏好于低估值标的,与二季度的集中持仓相吻合。而我们认为,电子元器件板块是军工行业中景气度最高的子板块之一--从需求端来看,我们认为高端电子元器件受益于国防信息化率和国产化率的提升,其增速是高于国防工业的增速。从供给端来看,电子元器件产品形式虽然简单,但客户对可靠性存在非常高的要求,技术壁垒高,因此盈利能力强且相关企业有议价能力;同时,下游相对分散,抗风险能力较强,受不确定性因素影响小,增长的确定性强,与市场的整体风格更为匹配。而从半年度报表情况来看,一些从事高端电子元器件板块领域的军工上市公司的业绩表现整体相对稳定、且是具有持续性的稳定,呈现好的成长性,建议关注。

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